Zins-Hammer der Fed: Warum Gold die Wende früh ankündigte

Mitte August hielten die Märkte eine Zinserhöhung der US-Notenbank im September noch für unwahrscheinlich. Gerade einmal rund 35 Prozent Wahrscheinlichkeit preisten die Terminmärkte ein. Am 16. September kam sie dann doch: Erstmals seit 2023 erhöhte die Federal Reserve unter ihrem Chef Kevin Warsh den Leitzins, einstimmig und gegen die Forderungen von Präsident Donald Trump. Die Warnsignale lagen lange vorher auf dem Tisch. Eines davon glänzte golden.

Die Rettungsaktion hielt nur ein paar Stunden

Am 19. August griff das US-Finanzministerium zu einem ungewöhnlichen Mittel. Es verdoppelte seine Rückkäufe lang laufender Staatsanleihen auf bis zu vier Milliarden Dollar pro Operation. Medienberichten zufolge war zuvor eine Auktion 20-jähriger Papiere schwach gelaufen. Washington wollte die Anleihekurse stützen und die langfristigen Finanzierungskosten drücken.

Gebracht hat das wenig. Schon am Folgetag lag die Rendite zehnjähriger Treasuries wieder bei rund 4,69 Prozent und damit praktisch dort, wo sie vor der Ankündigung gestanden hatte. In einer viel beachteten Marktanalyse hieß es dazu zugespitzt:

„There's nothing left but to hike.“

Sinngemäß: Es bleibe nur noch die Zinserhöhung. Hinter dem Satz steckt eine unbequeme Diagnose. Mit Kosmetik lassen sich ein ausuferndes Schuldenangebot und hartnäckige Inflationsrisiken offenbar nicht wegmoderieren.

Gold verhielt sich ganz anders als vom Lehrbuch vorgesehen

Nach klassischer Lehre sind steigende Realzinsen Gift für Gold, denn das Metall wirft keine Zinsen ab. Trotzdem hielt sich die Unze im August bei rund 4.400 Dollar, während die langen Renditen kletterten. Die Analyse wertete das als Zeichen dafür, dass Anleger Gold als Absicherung gegen schwindendes Vertrauen in Haushaltspolitik und Institutionen kauften. Auch der World Gold Council habe die Anfälligkeit des US-Anleihemarkts als stützend für Gold beschrieben.

Dazu kam das Öl. Brent kostete am 20. August etwa 94 Dollar je Barrel, vor dem Konflikt zwischen den USA und dem Iran waren es rund 72 Dollar. Die Juli-Inflation wirkte mit plus 0,1 Prozent zum Vormonat zwar harmlos. Energie war aber 14,7 Prozent teurer als ein Jahr zuvor.

Die Falken saßen längst am Tisch

Schon im Juli hatte die Fed den Leitzins nur knapp bei 3,50 bis 3,75 Prozent gehalten. Mit Beth Hammack, Neel Kashkari und Lorie Logan stimmten drei Regionalpräsidenten für eine sofortige Erhöhung. Drei Gegenstimmen in einer Sitzung hatte es laut Analysten zuvor zuletzt 1992 gegeben.

Was danach geschah

Die Ereignisse bestätigten die These im Rekordtempo:

• Ende August schlug Warsh in Jackson Hole Berichten zufolge überraschend harte Töne an.
• Am 15. September stieg die Rendite zehnjähriger US-Anleihen kurzzeitig über 5 Prozent, den höchsten Stand seit 2007.
• Einen Tag später folgte die Erhöhung um 0,25 Prozentpunkte. Die Fed stellte einen weiteren Schritt in diesem Jahr in Aussicht.

Erledigt ist das Problem damit nicht. Die US-Inflation liegt aktuell bei 3,7 Prozent. In der Eurozone kletterte die Teuerung im September auf 3,8 Prozent, so hoch wie seit 2023 nicht mehr. Damit wächst der Druck auf die EZB, und das spüren deutsche Häuslebauer bereits an steigenden Bauzinsen. Ausgerechnet jetzt setzt Berlin mit dem 500-Milliarden-Sondervermögen auf neue Schulden in Rekordhöhe. Kritiker fragen, wer diese Rechnung bei steigenden Zinsen am Ende bezahlen soll.

Warnlampe statt Kaufsignal

Zuletzt geriet Gold unter Verkaufsdruck, weil höhere Zinsen kurzfristig auf den Preis drücken. Die wichtigere Lehre dieses Sommers sieht aber anders aus. Gold hat früher als viele Prognosen angezeigt, dass das Vertrauen in die Geld- und Schuldenpolitik bröckelt. Wenn ein Finanzministerium seine eigenen Anleihen zurückkaufen muss und der Markt das nach wenigen Stunden ignoriert, ist das mehr als ein Ausrutscher am Anleihemarkt.

Physisches Gold und Silber haften für keine Haushaltslöcher und hängen von keinem Rückkaufprogramm ab. Als Beimischung in einem breit gestreuten Vermögen bleiben sie deshalb ein bewährter Anker gegen die Folgen einer immer höheren Staatsverschuldung.

Hinweis: Dieser Beitrag dient ausschließlich der Information und stellt keine Anlageberatung dar. Jeder Anleger sollte selbst recherchieren und ist für seine Anlageentscheidungen allein verantwortlich.